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景嘉微(300474):2019年度业绩符合预期 公司今年民用显卡有望迎来突破

2020-06-02 来源:  浏览:   
摘要:景嘉微(300474):2019年度业绩符合预期 公司今年民用显卡有望迎来突破

1.事件

    2 月27 日,公司发布2019 年度业绩快报,2019 年公司营业收入为5.31 亿元,较上年同比增长33.63%,归属上市公司股东的净利润为1.74 亿元,比上年同期增长22.31%。

    2.我们的分析与判断

    (一)既有业务实现稳定增长符合预期

    公司目前主要聚焦于图形显控和小型专用化雷达领域。受益于上述两个领域景气度不断增长,公司2019 年实现营业总收入5.31 亿元,较上年同期增长33.63%;营业利润为1.87 亿元,较上年同期增长33.63%;利润总额为1.86 亿元,较上年同期增长33.45%;归属于上市公司股东的净利润为1.74 亿元,较上年同期增长22.31%;基本每股收益为0.58 元,较上年同期增长9.43%。

    (二)公司今年民用显卡领域有望迎来突破

    目前,国内民用计算机GPU 主要被AMD 和英伟达垄断。景嘉微作为国产GPU 的领军企业,其JM7200 芯片已完成与龙芯、飞腾、银河麒麟、中标麒麟等国内主要的CPU 和操作系统厂商的适配工作,并与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立了合作关系,同时,公司下一代JM9 系列产品也在紧锣密鼓地研发中。我们认为,公司有望打破国外GPU 产品在国内政府采购市场的垄断地位,从今年开始受益于计算机行业的国产替代机会,并以此为契机,在民用显卡领域有望迎来突破。

    (三)图形显控和小型专用化雷达产品空间广阔公司原有图形显控产品主要装备于航空领域。随着各军种对装备自主可控要求的不断提升,公司产品有望进一步拓展到航空以外的船舶、电子、兵器等相关领域,因此,公司图形显控产品增长具有较强确定性。

    公司在雷达领域主要关注小型专用化雷达分支,依托在微波射频和信号处理方面的长期技术积累,成功研发了空中防撞雷达、主动防护雷达及弹载雷达微波射频前端等小型专用化雷达。

    公司小型专业化雷达经过多年的研发,实现了在不同装备中批量应用。公司2018 年小型专业化雷达销售额0.78 亿元,同比增长64.78%,业绩增幅显著。随着装备对信息化要求的不断提升,以及在实战情况下对主动防护装备需求的不断增长,空中防撞雷达、主动防护雷达产品未来市场空间十分广阔。

    3.投资建议

    预计公司2020 至2022 年归母净利润为2.42 亿元、3.16 亿元、4.02 亿元,EPS 为0.8 元、1.05 元、1.33 元,当前股价对应PE 分别为87x、67x 和52x。虽然公司目前估值水平相对较高,但作为国内为数不多的GPU 标的之一,技术壁垒高,稀缺性明显,且未来公司有望充分受益于GPU 的国产替代进程,快速增长可期,继续给予“推荐”评级。

    风险提示:军品订单延后和民品市场不及预期的风险。

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